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資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿發(fā)布以來(lái)，如何轉(zhuǎn)型成為券商資管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，多家券商資管機(jī)構(gòu)均已著手向凈值化管理的調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，后續(xù)將有越來(lái)越多固收凈值型產(chǎn)品發(fā)行。
機(jī)構(gòu)分析指出，資管新規(guī)反映了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看利于資管業(yè)務(wù)后續(xù)深化轉(zhuǎn)型。以主動(dòng)管理見(jiàn)長(zhǎng)的資管機(jī)構(gòu)或迎來(lái)新一輪向上周期，新發(fā)行的產(chǎn)品將圍繞標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)與凈值化打破剛兌的總體設(shè)計(jì)，塑造更加健康規(guī)范的資管體系。
凈值化管理轉(zhuǎn)型大幕拉開(kāi)
凈值化管理規(guī)定是資管新規(guī)對(duì)行業(yè)影響較大的內(nèi)容。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，通過(guò)資管產(chǎn)品凈值化管理有利于真正實(shí)現(xiàn)“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”，讓投資者明晰風(fēng)險(xiǎn)、在盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，逐步打破剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)，提高資源配置效率，回歸資管業(yè)務(wù)的本源。
業(yè)內(nèi)人士指出，新規(guī)對(duì)一些大集合、報(bào)價(jià)型產(chǎn)品規(guī)模大的券商資管影響較大，需要根據(jù)監(jiān)管要求逐步清理，同時(shí)還面臨發(fā)行新的凈值型產(chǎn)品的壓力。
中泰資管董事長(zhǎng)章飚告訴中國(guó)證券報(bào)記者，過(guò)往券商集合產(chǎn)品中存在有預(yù)期收益和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品，規(guī)模有較大發(fā)展。這類(lèi)產(chǎn)品通常是按照預(yù)期收益或業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)到期兌付。從風(fēng)險(xiǎn)收益特征看，與發(fā)展的方向存在一些差距，主要體現(xiàn)為不能準(zhǔn)確反映基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益，也會(huì)給投資者以剛性兌付的暗示。
“我們理解，在經(jīng)過(guò)過(guò)渡期后，上述產(chǎn)品將轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品凈值將充分體現(xiàn)產(chǎn)品運(yùn)作期間基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)?！闭蚂榻B。
記者了解到，其實(shí)，新規(guī)公布前，凈值型產(chǎn)品在券商資管業(yè)內(nèi)一直都有，但整體規(guī)模小。原因之一是，銀行理財(cái)作為券商資管產(chǎn)品的重要資金來(lái)源，比較偏好報(bào)價(jià)型產(chǎn)品。這也帶來(lái)券商資管報(bào)價(jià)型產(chǎn)品較快擴(kuò)張，不少券商資管機(jī)構(gòu)、部門(mén)也沒(méi)有動(dòng)力去做大凈值型產(chǎn)品。
根據(jù)新規(guī)，資管產(chǎn)品包括銀行理財(cái)在內(nèi)，要實(shí)行凈值型管理。財(cái)通資管表示，未來(lái)凈值化管理會(huì)改變機(jī)構(gòu)投資偏好，特別是銀行將傾向于投資凈值穩(wěn)定的資產(chǎn)，減少波動(dòng)性產(chǎn)品的投資。
中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，目前多家券商資管機(jī)構(gòu)均已著手向凈值化管理的調(diào)整，中泰資管方面即將推出轉(zhuǎn)型后的產(chǎn)品。券商資管人士預(yù)計(jì)，將有越來(lái)越多固收凈值型產(chǎn)品發(fā)行。
主動(dòng)管理迎新機(jī)遇
隨著未來(lái)新規(guī)落地，大資管行業(yè)有望步入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代。分析人士指出，各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將同臺(tái)競(jìng)技，基于自身的優(yōu)勢(shì)基因來(lái)形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，主動(dòng)管理能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)將脫穎而出，擁有更廣闊的發(fā)展空間。
凈值化管理對(duì)行業(yè)提出了更高要求，章飚介紹，以往，投資者基于對(duì)預(yù)期收益的認(rèn)識(shí)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，并不同程度地認(rèn)為這是一種剛性兌付，對(duì)投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和收益無(wú)從判斷，實(shí)質(zhì)上存在對(duì)產(chǎn)品認(rèn)識(shí)的錯(cuò)位和對(duì)資管業(yè)務(wù)認(rèn)識(shí)的不到位。實(shí)行凈值化管理之后，投資者事前無(wú)從預(yù)期準(zhǔn)確的收益情況，需要資管機(jī)構(gòu)通過(guò)一定時(shí)期的實(shí)踐跑出風(fēng)險(xiǎn)收益特征，對(duì)接投資者的需求。
具體業(yè)務(wù)來(lái)看，財(cái)通資管指出，固收業(yè)務(wù)未來(lái)將走向凈值化管理，穩(wěn)健運(yùn)作的產(chǎn)品或?qū)⒏軞g迎。隨著新規(guī)的推出，銀行理財(cái)資金可能調(diào)整與機(jī)構(gòu)合作規(guī)模，合作準(zhǔn)入的門(mén)檻將不斷提升，以主動(dòng)管理見(jiàn)長(zhǎng)的資管機(jī)構(gòu)或?qū)⒂瓉?lái)新的一輪向上周期。
權(quán)益方面，財(cái)通資管介紹，打破剛兌后，部分能夠且愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者或通過(guò)基金、資管產(chǎn)品進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，主動(dòng)管理能力突出的公司有望受益。作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，需提高研究團(tuán)隊(duì)研究能力、選股水平，發(fā)揮投資團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展追求絕對(duì)收益，重視回撤管理的主動(dòng)管理產(chǎn)品。此外，還需注重產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、投資者適當(dāng)性管理。
對(duì)于去通道，加碼主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，行業(yè)內(nèi)不少機(jī)構(gòu)已開(kāi)始準(zhǔn)備。基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的2017年三季度主動(dòng)管理月均規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，中信證券、廣發(fā)資管、國(guó)泰君安資管規(guī)模位居前三，分別為6227.85億元、3430.22億元、3042.05億元。
積極把握明年機(jī)遇
在新規(guī)即將推出之際，展望明年資管市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)和券商資管業(yè)務(wù)布局規(guī)劃，財(cái)通資管表示，將以“絕對(duì)收益”為目標(biāo)，在原有固收優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，提升主動(dòng)管理能力的優(yōu)勢(shì)，尤其權(quán)益類(lèi)方面。此外，以客戶為中心，開(kāi)發(fā)貼合需求的產(chǎn)品，加大步伐布局公募基金，積極拓展ABS等業(yè)務(wù)。其中，公募業(yè)務(wù)方面，公司目前已成立4只公募產(chǎn)品，涵蓋混合型、債券型、貨幣型產(chǎn)品，未來(lái)還將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。
章飚指出，明年是行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要一年，可能出現(xiàn)普遍的管理規(guī)模收縮，管理能力強(qiáng)、風(fēng)控得力、收益好的機(jī)構(gòu)會(huì)迎來(lái)跨越式發(fā)展機(jī)遇。中泰資管將以固定收益業(yè)務(wù)作為基礎(chǔ)，并通過(guò)權(quán)益主動(dòng)管理獲取更好收益，此外，將積極探索資產(chǎn)配置。
瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)區(qū)戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)發(fā)展主管董日成告訴中國(guó)證券報(bào)記者，瑞銀資產(chǎn)管理將逐步引入一些在國(guó)際上比較成熟的，而在國(guó)內(nèi)較新的一些投資概念和投資產(chǎn)品。力求在未來(lái)三年建成比較完整的產(chǎn)品線，包括人民幣固定收益產(chǎn)品、H股產(chǎn)品、FoF、配置型產(chǎn)品、量化產(chǎn)品等。
